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　　中证指数有限公司日前发布《多资产指数及指数化投资发展年度报告（2025）》（以下简称“《报告》”）显示，近4年来，境内主动混合型基金规模持续缩水，由2021年年底的6.3万亿元下降至2025年年底的3.8万亿元。

　　与此同时，《报告》称，养老FOF基金数量持续扩容。在各类混合型基金中，目标日期FOF基金规模稳步扩大，具有良好的发展空间。

　　业内人士对《中国经营报》记者表示，未来那些具备良好投研能力，能持续创造超额收益的主动混合基金，依然具备很好的投资价值。行业应借此契机推动发展模式的根本性变革。而随着长期资金入市和养老投资理念普及，目标日期 FOF未来有望继续实现规模与质量同步提升。

　　《报告》显示，境内多资产基金以普通混合型基金为主，混合FOF基金规模占比较低。

　　截至2025年年底，境内混合型基金规模为3.65万亿元，占境内公募基金的比重约为9.96%，主要为权益配置比例较高的偏股混合型基金与灵活配置型基金。混合型FOF基金规模为2200.33亿元，占境内公募基金比重约为0.60%。

　　2018年以来，受基金净值回落、投资者风险偏好变化等因素影响，境内主动混合型基金规模在2021年达到高峰后，近年来持续缩水，合计规模由2021年年底的6.3万亿元下降至2025年年底的3.8万亿元。其中，普通混合型基金规模由6.09万亿元下降至3.60万亿元。

　　资深基金研究人士王铁牛对记者表示，首先，主动混合型基金规模在2021年达到峰值，之后几年A股市场整体呈现震荡下行态势，很多主动混合型基金业绩承压，净值回撤直接导致资产规模缩水。同时，部分明星基金经理管理的基金产品出现较大回撤，引发投资者赎回潮，这也是主动混合型基金规模缩水的另一主要原因。

　　其次，由于市场风格快速轮动，在主动管理的基金调仓难度加大、业绩稳定性下降的背景下，ETF被动指数基金凭借低成本、高透明、风格稳定的优势，成为投资者替代主动混合型基金的重要选择，这进一步拉低了整体主动混合型基金的规模。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜也认为，主动混合型基金规模缩水，主要由于基金净值回落、投资者风险偏好下降、主动管理能力受质疑、资金向指数化产品迁移四大原因。

　　柏文喜称，2021年后，权益市场震荡调整，主动混合型基金净值普遍回撤，导致规模被动缩水。随着市场环境不确定性增加，投资者对主动管理型产品信心减弱。部分基金未能持续创造超额收益，也促使投资者转向更低成本的被动投资工具。与此同时，ETF等指数化投资工具凭借透明度高、成本低、流动性强等优势，持续吸金。

　　随着养老目标基金被正式纳入个人养老金的投资范畴，养老FOF基金数量持续扩容。“在各类混合型基金中，目标日期FOF基金规模稳步扩大，具有良好的发展空间。”《报告》称。

　　《报告》显示，截至2025年年底，目标日期型FOF基金规模为254.47亿元，占FOF基金规模的比例约为11.56%。

　　王铁牛表示，第三支柱相关政策落地，为目标日期养老FOF基金创造了良好的发展环境。而随着投资者专业程度的进一步提高，对多元配置、全球配置的需求在持续增强。“目标养老FOF基金以其明确的投资期限、清晰的收益风险特征、专业的组合管理等优势，在持续吸引投资者和市场资金的关注。”王铁牛称。

　　柏文喜表示，目标日期养老FOF扩容，首先得益于政策红利释放，养老目标基金正式纳入个人投资范畴，享受税收优惠和制度支持。其次在于养老需求扩张，人口老龄化加速，居民养老储备意识增强，长期资金配置需求上升。此外，目标日期策略根据投资者退休年龄自动调整股债配比，提供“一站式”养老解决方案，产品适配性较强。并且养老金投资期限长、资金稳定，与FOF的跨资产配置特性高度匹配。

　　“混合型基金与FOF基金的投资标的、投资方法和适用场景都有所不同，两类产品并非替代关系，而是互补关系。”王铁牛表示。

　　在王铁牛看来，虽然主动混合型基金面临短期压力，但行业应借此契机推动发展模式的根本性变革，持续提升一体化投研能力建设，摈弃过去过于关注短期业绩排名和规模的增加，要把投资者的获得感、持有体验放在首位。

　　“未来那些具备深度个股研究、均衡配置能力，能持续创造超额收益的主动混合基金，依然具备很好的投资价值。”王铁牛表示。

　　王铁牛同时认为，目标FOF基金的投资策略也会持续升级，下滑曲线管理将更趋精细化与动态化。同时目标FOF基金在标的选择上会更多涉及商品、REITs、海外资产等资产类别，以丰富和优化资产配置策略。随着长期资金入市和养老投资理念普及，目标日期 FOF未来有望继续实现规模与质量同步提升。

　　柏文喜建议，基金公司应该提升主动管理能力，强化投研能力建设，通过真正创造阿尔法收益重获投资者信任。在丰富养老产品供给方面，应在目标日期策略基础上，发展目标风险、风险平价等多元化养老配置工具。借鉴美国经验，发展多资产ETF等低成本、高透明度的配置工具，为投顾平台和养老金账户提供标准化底层资产。打通个人养老金账户与多资产指数产品的对接渠道，降低投资者参与门槛。